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国泰海通证券发布研报称，初次袒护，赐与天虹国际集团（02678）“增执”评级。公司行为行家纱线龙头，具备范畴及客户上风，且提前在越南布局有造就范畴产能。该行看好公司高位库存基本出清罢了、盈利进入上行期。该行量度公司2025-27年归母净利润诀别为8.9、10.4、11.3亿元，赐与公司2026年PE
8X，按照1港元=0.89元东谈主民币换算，主义价10.20港元。
国泰海通证券主要不雅点如下：
行家纱线龙头，盈利进入上行期
天虹国际集团创立于1997年，是行家最大的包芯棉纺织品供应商之一。公司自2006年起前瞻布局越南纱线产能，历经特等时分棉价快速飞腾、供应链扰动等冲击，公司积极应酬，现时高位库存基本出清罢了、盈利进入上行期。公司首创东谈主&实控东谈主洪天祝先生执股52.9%，股权相对辘集于中枢高管。
受棉价影响呈现周期性，现时投资趋稳、加速偿债
公司76.1%的成本为原材料棉花，该行量度保有3-4个月的棉花库存，利润波动受棉价周期影响呈现出周期性。2024年受益品牌补库&高位库存基本出清，已得胜扭亏为盈。现经常点公司本钱开支趋于安谧，磋商现款流充沛，并加速偿债。
量度2025-32行家纱线范畴CAGR+5.9%
2025年行家纱线行业范畴量度达8456.6亿元，到2032年将达到12602.9亿元，CAGR量度达5.9%。2024年天虹国际集团纱线收入179.1亿元，占比2.1%。
将来瞻望
1）偿还债务、缩短杠杆带来财务用度节降。现时公司处于积极偿债阶段，该行以为短期可瞻望降杠杆带来财务用度节降、增重利润。量度25-27年公司每年偿债8-10亿元，诀别节降利息支拨1.3/0.5/0.4亿元。
2）产地多元布局趋势&品牌溯源条目普及带来提份额机遇，平等关税布景低品牌加强对供应链产地多元化的诉求，公司凭借造就外洋产能有望取得更多订单。此外品牌对外棉的溯源条目普及进一步强化外洋产地竞争上风，看好公司份额执续普及。
3）里面技改&光伏进入竣事内延式增长。公司积极通过里面技改&光伏进入竣事内延式增长。每单元收入中工资部分已由2017年的0.084元下落为2024年的0.075元，并磋商2025年诞生180兆瓦光伏电站。有望缩短详尽分娩成本，竣事利润内延式增长。
风险提醒
原料价钱波动，关税扰动，需求疲软，产能应用不及。
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